2024年4月20日比特币减半，区块奖励减少至3.125 BTC。符文驱动的交易费用增加，预计支持网络算力增长。比特币第2层生态系统持续扩展。尽管存在技术挑战，可能改变比特币游戏规则。目前网络算力约为630 EH/s，占理论最大算力的11%，较低。交易费用已占矿工总收入35-45%。比特币L2代表重要发展，可能实现DeFi和其他区块链的进步。未来几个月可能出现长期领导者。比特币减半后，价格走势仍受监控。各地加密货币新闻包括BTC的各种动态。市场认为减半对BTC价格影响有限。Bitcoin L2的应用正在扩展，比特币生态系统充满活力。

• 2024年比特币减半于4月20日生效，固定区块奖励从6.25 BTC减少至3.125 BTC。
• 我们认为，符文驱动的交易费用的增加以及2024年第一季度BTC的上涨可能会在当前价格水平上支持网络算力在一段时间内的持续增长。
• 同时，比特币第2层（L2）生态系统仍在继续扩展，计划在未来几个月内启动多个主网。尽管我们认为仍然存在技术和透明度挑战，但可能会改变比特币的游戏规则。

市场观点

2024 年比特币减半于 4 月 20 日生效，将固定区块奖励从 6.25 BTC 减少至 3.125 BTC，比特币的日涨幅从 6000 万美元降至 3000 万美元（67,000 BTC）。 ，比特币上 Runes 的协调发布（Ordinals 和 BRC-20 协议的替代方案）导致了区块空间需求的升温。 4 月 20 日，总共花费了 1,257 BTC 的交易费用，截至 2017 年 12 月 22 日当天花费的1,495 BTC。以美元计价，4月20日的总交易费用相当于8100万美元的历史新高。

尽管由于区块奖励减少，矿工盈利能力和可持续经济增长存在一些不确定性，但我们认为可变交易费用的相对增加（加上2024年第一季度BTC的上涨）可能会支持网络计算力的持续增长在短期到中期。减半后，交易费用已占矿工总收入的35-45%，第一天最初大幅上涨至75%。这反映在2023年5月和2023年12月之前出现的普通勋章费用大幅上涨的情况。

自我们 2024 年 1 月 30 日关于比特币矿工的报告（以 BTC 43,000 美元发布）以来，BTC 已升值约 50%。与此同时，比特币的网络哈希率仅增长了约 10%（从~ 560EH/s 到~630EH/s）。我们的计算显示，当前网络算力约为630 EH/s，占网络理论最大算力的11%，远低于上次减半和近期熊市期间观察到的25% 软上限。

即使符文驱动的活动消退并且交易费用恢复到矿工总收入的 5%（就像之前 Ordinals 引发需求大幅上涨后 1-2 个月所做的那样），网络仍然只能实现其理论上最大哈希率的17%左右当前的比特币价格。这向我们表明，在其他条件相同的情况下，矿工可以继续提高哈希率并实现盈利。事实上，目前最先进的矿机比特大陆的Antminer S21已经售出目前，下一代机器S21 Pro（进一步将挖矿效率从17.5 J/TH提高到15 J/TH），计划于2024年第三季度发货。

更广泛地说，比特币第二层（L2）生态系统仍在继续扩展，未来几个月将推出多个主网。这可能是比特币交易的另一个需求来源，特别是如果在基础层上铸造的符文或 BRC-20 在这些 L2 中得到广泛使用的话。如果不使用原始 BTC 资产，目前尚节日在一个比特币 L2 上铸造的资产将如何规范地桥接另一个。以以太坊比如，其 L2 上的许多代币（从稳定币到 DeFi 治理代币）在桥接之前都是在以太坊以太坊基础层上铸造的。 Uniswap、Maker 和 Aave 等主要 DeFi 协议的治理和核心功能也仍然出现在以太坊主网上。

也就是说，比特币缺乏与以太坊的基础智能合约功能，因此其生态系统可能不会在基础层有同样的规定。这可能会导致比特币 L2 之间的流动性高于以太坊 L2 上的流动性性更加去中心化。比特币缺乏智能合约（或通过足够灵活的OP代码）也可能在L2的安全实现上产生更广泛的影响。除了极少数例外，核心聚合属性（例如基础层强制包含交易的能力）在许多标记为比特币 L2 的链架构下似乎是不可能的。

事实上，比特币生态系统中“L2”的使用相对广泛，这意味着许多标记为 L2 的网络实际更接近以太坊社区通常理解的侧链。这种宽泛的标签可能会让用户在链之间进行各种安全权衡时日益严峻，特别是因为目前缺乏社区驱动的漏洞来源，例如比特币 L2 的 L2BEAT 。此外，L2 网桥设计的变化也为攻击开辟了新的后果。桥接器历来都是该领域最大规模黑客攻击的目标，而比特币L2设计的相对新生意味着桥接器远非无风险的尝试。

然而，尽管存在技术挑战，我们认为，在以太坊上的闪电网络容量和 WBTC 水平消费不前的情况下，比特币 L2 代表了该令人兴奋的关键发展（图 3）。从历史上看看，当其他链上出现新的案例和其他创新时，BTC持有者基本上被边缘化，WBTC是DeFi的主要访问载体，闪电网络是低费用交易的主要手段。

Ordinals、BRC-20 和现在的 Runes 的出现以及人们的热情表明，BTC 持有者确实有很大的需求，希望在链上使用 BTC 做更多的事情，而不仅仅是“持有”它。我们认为，对这些解决方案的广泛兴趣反映了比特币社区渴望利用其持有的资产作为更完整的计算环境的一部分。重要的是，这些发展可能会进一步向最大的链上资本来源——比特币开放 DeFi 和其他区块链的进步。既然，随着安全和设计权衡变得更加清晰，我们预计还需要几个月的时间才能明确出现长期领导者。

加密货币与传统概述

（截至4月25日美国东部时间下午4点）

资料来源：彭博社

Coinbase 交易所和 CES 意见

预期的比特币减半对价格走势影响不大。我们在活动开始前看到了比特币头寸的一些去风险化，但人们担心抛售消息下跌从未成为现实。我们认为，这可能是因为定位已经被清理掉了。资金费率跌至前期的最低附近水平，表明多头仓位置不大。ETF资金流也有所回调，过去一周已接近2800万美元流入该产品。交易员正在观察市场是否能够以较低的交易量维持目前的水平。如果可以的话，当我们进入春末夏初时，这可能被视为一个建设性的协议。

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